强美元逻辑遇挑战！人民币汇率稳中有进

　　北京商报

　　过去一周，主要受美元指数大幅下跌影响，非美货币普遍升值，人民币也随之走高。全国“两会”政府工作报告中对于提振经济的多项利好及对于汇率的再次强调，亦给汇市注入“强心剂”。整体来看，近期人民币汇率双向波动，维持基本稳定。

　　值得注意的是，尽管当前美国关税措施持续加码，但市场的一项判断为人民币汇率稳中有进带来积极信号：宽财政和关税威胁这两大“强美元”的逻辑在“特朗普衰退”的背景下遭遇挑战，关税对人民币汇率的影响有望减轻。从内部看，人民币汇率持稳同样有基础、有条件。

　　仍有小幅升值空间

　　3月10日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，当日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.1733元，相较前一交易日中间价7.1705元，调贬28个基点。

　　回看上一周，人民币中间价则是经历连续多日调升，最高来到7.17上方。3月5日，在岸人民币对美元汇率盘中报7.2199的年内新高，离岸人民币一度上涨近500点。截至3月10日18时，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.2604、7.2627。

　　一般来说，中间价是政策“锚”，体现央行调控意图；在岸人民币则反映中国内地市场的供需情况；离岸人民币则代表国际市场对人民币的真实定价，三者共同构成人民币汇率体系，价差和互动反映了政策与市场的博弈。

　　近期，在内外部多重因素影响下，人民币汇率维持双向波动。一方面，全国“两会”的召开再度对稳汇率释放积极信号。2025年政府工作报告指出，“实施适度宽松的货币政策。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，人民银行行长潘功胜同样对此进行了重申。

　　多措并举推动汇率企稳，是2025年不变的主题。今年以来，人民币汇率波动幅度加大，尤其离岸人民币快速贬值，一度跌破7.3关口。人民银行及外汇局多次在公开场合强调稳定人民币汇率的“三个坚决”，并通过发行离岸央票、上调宏观审慎调节参数等举措，遏制离岸人民币“领贬”势头。

　　另一方面，从外部环境来看，自特朗普正式入主白宫以来，针对中国的关税措施不断强化。上周美国对华再次征收10%的关税，近期已累计加征20%的关税。

　　展望未来，中金外汇研究团队认为，短期来看，人民币汇率波动受外部影响较大，关键变量仍是美国经济预期及关税等外在冲击的变化。若美国经济预期继续偏弱，且关税预期相对温和，人民币汇率仍有小幅升值空间。

　　中信证券首席经济学家明明则表示，中长期维度下，美国对华加征关税的潜在风险仍是人民币汇率的主要风险因素，未来关税风险仍有进一步加剧的可能性。但美国对华关税也存在预期差，例如美国对华加征关税的幅度和节奏或不及预期、中美或积极展开经贸磋商以有效缓和市场情绪等。此外，国内稳汇率政策保持强度、促增长政策持续加码等因素或对人民币汇率起到托底作用。

　　关税对人民币汇率压力减轻

　　尽管外部“虎视眈眈”，然而值得注意的是，迄今为止，面对关税风暴的冲击，人民币汇率总体保持稳定。市场普遍预计，中长期来看，关税对人民币汇率的影响有望减轻。

　　“宽财政和关税威胁被认为是去年特朗普当选以来强美元的两大核心逻辑，但今年开年以来，这两个逻辑都遭受了重要挑战。”正如中金外汇研究团队指出，特朗普政府的减税政策推进相对偏慢，而政府裁员、减支以及加征关税都被认为是财政紧缩的行为。更紧缩的财政政策降低了美债收益率，并扰动了美国的经济预期，从而令美元汇率下行。而关税的威胁直到目前为止都是比预期更温和的，特朗普的关税政策更像是一种谈判的工具，令墨西哥和加拿大在贸易和边境问题上做出更多让步。这显然不足以令美元走出像样的反弹行情。

　　数据显示，美元指数自3月3日以来接连下行，从107上方跌至103附近，下跌幅度超3%。截至3月10日18时，美元指数报103.7，日内跌0.1%。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，近期美国对华关税措施持续加码，而人民币汇率稳中有进，主要原因是特朗普政府内外政策正在逆转“特朗普交易”，导致美元、美股出现大幅下跌。背后是近期包括消费在内的系列美国经济数据不及预期，市场对“特朗普衰退”的担忧增加。由此，在美元大幅贬值、人民币中间价保持基本稳定的背景下，近期在岸、离岸人民币走势都较为平稳。

　　与此同时，王青强调，往后看，特朗普内外政策方向确定，但具体实施过程还会呈现反复无常的特征。若相关政策对经济和通胀走势带来持续性的严重冲击，不排除其阶段性灵活调整。因此要论“强美元”终结的可能性，或为时尚早。

　　而不论是美国经济增长疲软下暗藏的汇市机遇，还是特朗普政府未知变数中带来的冲击，对稳定人民币汇率的心态不应改变。监管方面，同样已做好充足准备应对挑战。

　　“过去一段时间人民币走势已反复证明，经济基本面而非中美利差，才是决定人民币汇率的最主要因素。”王青说道。当前汇市存在人民币汇率波动幅度显著低于美元波动幅度的一般模式，无论是在升值还是在贬值过程中，这会带动CFETS等三大一篮子人民币汇率指数保持在稳中偏强状态，进而体现监管层“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的控制目标。

　　北京商报记者 岳品瑜 董晗萱