美国经济疲弱迹象引担忧 债券交易员押注美联储或采取更激进宽松措施

　　为美联储从9月开始逐步降息做好准备的债券交易员正加大押注力度，以防美国经济突然下滑迫使美联储采取更激进的措施。交易员目前已完全消化了今年至少两次各25个基点降息的预期，略高于政策制定者在此前公布的点阵图中的预测。而在衍生品市场，一些交易员甚至走得更远，押注于美联储将大胆地在9月降息50个基点，或者更早开始降息。

　　尽管这仍是一种例外情况，但有证据表明，企业和消费者正感受着20年来最高的基准利率带来的压力，围绕是否有必要采取（大幅降息）这一举措的猜测开始升温。尽管通胀已经逐步朝着美联储2%的目标迈进，但投资者越来越担心劳动力市场即将奔溃——这是美联储官员密切关注的一个因素。而7月和9月政策会议之间的巨大时间间隔意味着风险的增加。

　　Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示：“如果劳动力市场显示出更多疲弱迹象，那么美国经济状况就会更糟糕，这将促使美联储进一步降息。”“我们不知道的是，这将是一种什么样的降息周期。”

　　上周，前纽约联储主席杜德利（William Dudley）和知名经济学家Mohamed El-Erian都表示，美联储将利率维持在过高水平的时间过长可能会犯错误。杜德利甚至呼吁美联储在本周的政策会议上采取行动。这让投资者的焦虑情绪达到了新的水平。

　　仅这一评论就足以搅动市场，导致对政策敏感的短期美债收益率以所谓的“趋陡”模式暴跌，这是美联储宽松周期之前的惯例。尽管如此，有关美国初请失业金人数、美国经济增长和消费者支出的宏观数据为美联储在本周会议上按兵不动提供了支持。Natwest Markets美国主管Michelle Girard表示，这些数据“消除了美联储必须采取行动的紧迫性”，“美联储不想显得惊慌失措”。

　　对美联储即将降息的预期整体上提振了美债，使美债收益率明显低于4月底创下的峰值——尽管近期美国总统选举担忧引发了一些动荡。Bloomberg美债指数本月触及两年以来高点，并有望在7月底实现连续三个月上涨。

　　上周五公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标在6月以温和的速度上升。而美联储双重使命的另一面——充分就业——在未来几个月将至关重要，包括下周将公布的美国7月非农就业报告。

　　DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示，就业市场大幅疲软的迹象“可能引发有关美国经济软着陆的新一轮质疑，并引发美联储或许落后于曲线、错误7月降息机会的担忧”。

　　由于市场普遍预计美联储将在本周的政策会议上按兵不动，美联储主席鲍威尔可能会利用利率决议公布后的新闻发布会释放出经济担忧或政策调整的信号。如果他释放的信号开始为比预期更大幅度的降息奠定基础，这将发出一个可怕的信号，因为美联储只有在2001年互联网泡沫破裂和2007年9月金融危机爆发之后才降息50个基点，并开启随后的大规模宽松周期。

　　不过，在摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli看来，这种情况不会出现。他在上周五的一份报告中表示，预计鲍威尔将“避免指明首次降息的具体时间”，至于回答有关本月不降息的问题，鲍威尔可能会称央行官员希望看到通胀取得进展的进一步证据。

　　策略师Edward Harrison表示：“杜德利最近主张美联储在7月政策会议上降息，这表明人们的情绪发生了变化。突然之间，每个人都在考虑的不是通胀，而是失业率的上升。”

　　而三菱日联金融集团（MUFG）美国宏观策略主管George Goncalves认为，到9月将有更多迹象显示美国经济走弱，可能促使美联储采取先发制人的应对措施。他表示：“从目前的数据来看，这种缓慢而稳定的降息的想法毫无意义。（美联储）等待的时间越长，以后需要做的事情就越多。”

　　一些市场人士认为，市场存在足够多的不确定性，有理由进行以防万一的押注。最近几周，交易员利用与有担保隔夜利率相关的期权为可能出现的情况做准备，比如押注美联储最早在7月降息25个基点、或在9月降息50个基点。Columbia Threadneedle Investment利率策略师Ed Al-Hussainy表示：“当25个基点的降息被完全消化时，你只有两个选择，0或50个基点。”

　　华盛顿政策分析公司LH Meyer的经济学家Derek Tang表示，就目前而言“宏观形势目前不需要、甚至不证明”快速宽松是合理的。他表示，美联储更有可能选择每次会议降息25个基点（或每季度降息50个基点），然后再尝试降息50个基点这样的举措。Ed Al-Hussainy也认为，美联储从按兵不动一年多到突然降息50个基点将“意味着有些不太好的事情发生了”。